人物簡介：
嘉賓簡介：席春迎博士，復旦大學經濟學博士、上海財經大學博士後，牛津大學哈裡斯·曼徹斯特學院創院院士、牛津大學校長信託理事會成員。擁有多年券商管理經驗，曾任民生證券總裁；2011年主導一家汽車零部件企業登陸港交所主機板，並擔任該公司董事局主席，親歷港股企業從數億市值到數百億市值的完整週期，兼具學術研究背景與證券從業、港股實業資本運作的多重實戰經驗。現任香港中小上市公司協會主席，致力於推動港股中小上市公司產業與資本協同發展。
港股市場接近2700家上市公司當中，相當大比例屬於中小市值企業。大量公司卡在幾十億乃至數億港元市值區間，成交低迷、估值長期承壓，部分個股淪為市場上的“仙股”，甚至常年近乎零成交，這已經成為港股長期存在的結構性現象。在《30年30人》節目訪談中，席春迎博士結合自身多年實戰經歷，剖析港股中小上市公司面臨的“中等市值陷阱”，圍繞產業成長、並購重組、市值管理以及香港資本市場制度變革，給出中小企業借力港股做大做強的現實路徑。
席春迎博士指出，從市場結構來看，港股接近2700家上市公司中，約75%的企業市值在50億港元以下；市值10億港元以下以及不足1億港元的企業也佔有相當比例。值得留意的是，港交所主機板對新申請人設有最低預期市值要求，不少企業成功登陸主機板之後，市值不升反降，流動性持續萎縮，部分主機板企業全年成交額僅有十幾萬港元，整體陷入低估值、低成交、低關注度的困境。
他借用發展經濟學中“中等收入陷阱”的概念，提出港股市場普遍存在“中等市值陷阱”，不少企業始終難以突破50億港元市值關口。該現象並非港股獨有，A股、美股同樣有大量中小市值公司，只是市場環境不同，表現形式有所區別。
究其根源，席春迎總結出三大核心因素。第一，缺乏第二增長曲線。企業上市之前基數較低，依靠行業紅利、外部融資實現高速增長；上市之後原有增長動能耗盡，又沒有培育出新的業務增長點，成長天花板隨之顯現。不少內地企業都出現過“上市第一年尚可、第二年業績變臉、第三年面臨退市風險”的情況，在部分港股中小上市公司中也值得警惕。
第二，上市前後股東結構劇烈變動。企業上市前往往經過多輪融資，基石投資者、早期股東在禁售期屆滿之後存在退出需求。港股整體流動性弱於A股，大額減持容易直接衝擊股價，部分企業市值從一兩百億港元快速滑落至十幾億港元。
第三，合規與治理約束增強。部分企業上市前經營模式相對粗放，登陸資本市場之後，監管披露、公司治理等規範化要求全面落地，過去的增長模式難以為繼。
“上市只是起點，而不是終點。”席春迎反復提醒企業家，很多企業把上市當作最終目標，卻忽略了上市之後的持續經營與成長，這是大量中小上市公司陷入困局的思想根源。
訪談中，席春迎分享了自己執掌一家港股上市公司的親身經歷。這家企業原本從事汽車零部件製造，2011年赴港上市，募資不到1億港元，市值僅六七億港元，此後長期交投冷清。他回憶，即便自己擁有證券行業從業背景，初入香港資本市場時，同樣對這裡的資本邏輯感到陌生。
其後，公司引入實力股東增資30億港元，並把握當時民辦教育行業的發展機遇，通過並購切入教育賽道，企業市值一路沖高，巔峰時期突破400億港元。但好景不長，受“雙減”教育政策調整、地產行業下行等多重外部因素影響，公司市值大幅回撤，近乎跌回原點。
這一輪大起大落，也讓他汲取了深刻教訓。“做企業永遠要如履薄冰，黑天鵝總會到來，在春天就要想好如何過冬。”席春迎感慨，企業在高速擴張階段最容易忽視風險管控，對政策、外部環境變化要保有敬畏之心。
複盤當年市值快速攀升的經驗，席春迎總結為兩點：一是引入實力產業資本，優化股東結構；二是抓住產業發展風口，打造第二增長曲線。但跨行業並購同樣暗藏陷阱。他坦言，當時團隊跨界進入教育行業，對行業認知仍有短板，收購環節也出現失誤。
“大量並購案例提醒我們，跨行業整合的成功難度往往高於預期。”席春迎認為，並購要提高成功率，應優先聚焦產業鏈上下游整合；盲目跨界、單純追逐市值、熱衷炒作，很容易落入並購陷阱。很多企業上市之後嫌棄實業辛苦，一心沉迷資本運作，脫離主業，即便股價短期被炒高，若沒有堅實的產業根基，缺乏基本面支撐的估值終究難以持續。
他以A股經典案例中際旭創為例：原中際裝備主營電機繞組製造裝備，市值僅二三十億元。原本計畫赴美上市受阻的蘇州旭創，通過換股並購注入上市公司，具體交易性質應以當時適用的監管認定為准。原實控人頗具格局，接納新的產業大股東，公司由此轉型光模組賽道，市值實現了數量級提升。倘若固守原有主業，企業市值很難實現量級跨越。這個案例值得中小上市公司借鑒：上市公司平臺的價值，在於擁抱優質產業資產，實現產業與資本雙向賦能。
不少內地企業家來港上市之後發現，企業每年盈利可觀，行業地位穩居前列，但估值長期偏低，交投慘澹。
席春迎表示，在很長一段時間裡，“市值管理”一度被部分市場參與者誤解為炒概念、拉抬股價。但如今監管層面已經正視市值管理的作用，有關監管部門也在推動上市公司重視長期價值和市值管理。反觀香港市場，相關實踐更多以投資者關係、資本配置和股東回報等形式展開，但這並不代表上市公司不需要做相關工作。
在他眼中，健康的市值管理首先應把握兩個相互聯繫的層面。第一層是價值創造，這是根本。企業要實實在在創造股東回報，包括經營利潤、分紅派息。不少企業帳面盈利豐厚，但常年不分紅，也可能難以獲得部分機構投資者，尤其是養老金、保險等長線資金的青睞。
第二層是價值傳播。很多內地企業赴港上市之後選擇“躺平”，既不做投資者路演推介，也很少對接分析師，機構不瞭解企業戰略與發展前景，也就缺少持續跟蹤研究的動力，企業由此陷入“沒人關注、流動性變差、估值進一步走低”的惡性循環。部分企業一年利潤十億，市值卻僅有四十多億，市盈率低至四倍，除了企業成長性和風險因素，市場認知不足也可能是估值折價的重要原因。
“資本市場不僅看企業今天賺多少錢，更看未來能否持續創造價值。”針對不少企業家“企業盈利不錯，但市值上不去”的困惑，席春迎建議，企業首先要審視自身成長性，如果利潤常年原地踏步，市場很難給出高估值；同時在符合法規、兼顧現金流和長期投入的前提下，合理運用分紅、回購等工具，主動做好投資者關係管理。不能一味埋怨市場，更多要向內找原因。
儘管中小市值企業困境突出，但席春迎依然肯定香港作為上市平臺的獨特優勢。第一，上市規則相對透明，企業可以據此規劃上市進程。內地上市雖已實行註冊制，但依舊優中選優；在香港，符合上市條件並完成所需監管程式的企業，可以相對清晰地安排上市工作，但具體審核和發行時間仍取決於個案情況及市場環境。第二，再融資十分便捷。港股上市公司董事會可獲股東大會一般性授權，在一般性授權及適用規則範圍內配售新股，優質企業在市場條件合適時可較快完成配售融資，小米、比亞迪都曾通過該方式快速募集數百億港元資金。第三，便於對接國際資本。香港彙聚全球機構投資者，內地企業可以借助港股平臺對接海外資金，服務企業出海佈局。
香港正積極研究中長期發展規劃，港交所亦就上市規則修訂展開諮詢，有望為中小上市公司帶來制度紅利：相關建議包括調整分拆上市時間要求及部分交易分類門檻，具體以最終生效規則為准。改革若落地，企業並購重組的部分交易的程式負擔有望減輕，但仍須遵守資訊披露、董事責任及其他適用規定。整體而言，改革導向是方便企業上市之後利用資本市場做大做強。
席春迎判斷，未來五年，香港國際金融中心地位會進一步鞏固，監管與交易機制持續優化，將更加利好內地企業來港IPO以及上市之後的產業整合。但他也客觀指出，港股具有高度市場化的定價與融資機制，發行定價與融資成效很大程度上取決於投資者需求和市場環境。內地A股供給相對有限，整體估值水準高於港股，企業如果條件允許，往往會優先選擇內地上市；而對於大量暫時未達到內地上市標準的優質民營企業來說，香港是現實而重要的選擇。
香港各類商會、協會數量眾多，而香港中小上市公司協會的定位並不止于企業家社交平臺。席春迎介紹，協會成立的初衷，是幫助中小上市公司補齊缺專案、缺資金、缺機構對接管道等普遍存在的現實短板，做實打實的生態賦能。
協會提出“解難、言真、賦能、共生”八字宗旨，打造“AI港股通”數位化平臺，集合上市公司、產業專案、投資人、分析師資源，逐步完善專案篩選、研究分析、資源匹配和路演對接等功能。同時，協會正與長江商學院等機構推進“百億市值上市公司培育計畫”及相關實戰課程的合作與籌備，擬通過嚴格篩選形成首批培育物件。
這個實戰班並非簡單的商學院授課，也不是繳費即可入學，而是重點篩選三類參與主體：質地優良、具備成長潛力的港股中小上市公司；計畫赴港上市、具備百億市值潛力的擬上市企業；願意陪伴中小企業成長的長線投資機構。實戰班的目標是通過課程學習與後續兩年左右的持續陪伴，幫助有條件的企業改善經營、拓展產業資源，爭取向百億市值企業邁進；協會不承諾市值、融資或投資回報結果，企業成長的根基仍在於自身產業實力。
課程不止於課堂教學，更側重資源落地：企業缺專案，就協助對接產業標的；缺資金，就匹配投資機構；同時配套路演、投資者關係等服務。後續協會還計畫聯動香港科技大學、北京大學滙豐商學院等院校，持續擴大賦能圈層。
協會正在推進具體企業服務案例。以升輝清潔為例，圍繞戰略股東、業務升級及智慧水務等方向開展資源對接與研究。有關股權交易、產業轉型及並購進展，應以相關上市公司正式公告為准。該公司已列為協會今年的重點培育標的。部分專案因尚未公告，暫不便對外披露。
面向計畫來港上市的內地企業家，席春迎給出三點忠告：第一，要有做大做強的決心，不能抱著“圈錢”心態登陸港股；第二，上市不等於大功告成，要深耕主業，尋找第二增長曲線；第三，要充分吃透香港資本市場規則，上市之後主動做好價值管理，不要被動等待市場發現自己。
談及協會中長期願景，席春迎表示，希望在三五年內陪伴一批具有產業競爭力的企業向百億市值目標邁進，推動香港資本市場對中小企業更加友好，讓香港能夠持續孕育出更多有競爭力的本土及內地背景上市公司。
制度變革為港股中小企業打開發展空間，但市值突圍的關鍵終究要回歸企業本身。對眾多港股中小上市公司而言，上市只是闖關的起點，唯有紮根實業、找對增長曲線、做好價值傳播，方能跳出“中等市值陷阱”，真正借助香港國際金融中心的力量行穩致遠。
