[30年30人]羅介平:翻盤者的AI野心

香港通訊社5月30日電：在港股市場，從不缺乏「講故事」的人，但市場對故事的耐性正變得前所未有的短暫，確定性的結果和成長性成為取得信任的關鍵。

當2026年的財報季拉開帷幕，更名為「粵港灣智算科技」（港股代碼：1396）的這家企業，交出了一份令市場側目的成績單：2024年尚處於歸母虧損20.4億元的泥潭，2025年則實現歸母淨利潤7304.9萬元，扭虧為盈；更令人矚目的是，其核心子公司全年盈利更是超過2億元（未全年並表），AI算力技術服務的毛利率達到了39.6%，累計運營計費中的算力訂單總額突破150億元。

短短一年時間，從傳統商貿物流園運營商到AI算力新貴龍頭，這種近乎脫胎換骨的迭代翻盤，究竟是如何理解和實現，又主要做對了哪些事情？董事局主席羅介平在接受香港通訊社專訪時，首次披露了這場破繭重生背後的底牌與邏輯。

這是一個關於認知、產業、資本、制度、技術相容以及傳統企業如何與AI大時代「生死咬合」的傳奇故事。

唯快不破的雙向奔赴

任何驚豔的跨界，在最初發端時，往往伴隨著市場冰冷的質疑。當粵港灣控股在2025年10月宣佈以9.77億港元全面收購「天頓數據」時，金融圈的第一反應是：一個連美元債都剛剛化解、毫無硬科技基因的地產從業者，拿什麼去玩算力？

「這不是盲目的結合，而是在各自嚴格篩選上的一種雙向奔赴。」羅介平則顯得頗為坦然。

還原到2025年的時間窗口，這場並購的底層邏輯實質上是一場關於「傳統資產」與「新興算力」唯快不破的利益重組。

地產端的困局與籌碼：當時的粵港灣控股雖然通過強制可轉換債的方式成功化解了美元債，有息負債率降到了極低的7%，且握有大量的土地資源與廠房，但其傳統的商貿物流園區業態在資本市場上的認可度幾乎歸零。「傳統地產在當下如同是跌停板的行業，有資產、低負債但不性感，我們必須謀求業態的戰略爬升。」羅介平坦言。

算力端的瓶頸與訴求：另一邊的天頓數據，是一家做了十幾年IDC（互聯網數據中心）的老牌技術隊伍，經驗豐富、業界口碑好。在AI全面爆發的時代，他們清晰地預測到市場會迎來井噴，因此急需一個高效的資本市場平臺來強化主體資質、優化財務指標、擴大融資規模，抓住時代窗口進行擴張，實現這一核心目標怎麼快便怎麼來。

「業內常有疑問，傳統商貿物流園與高深莫測的AI，中間怎麼會有橋樑？這其實是對AI產業的理解不夠深刻。」羅介平指出了其中的乾貨，「AI並非天上的星星，也不是無源之水。大模型確實很高深，但AI產業覆蓋面廣，與很多領域和行業都有聯繫。籠統地說，首先得有一塊地，去建一個數據中心，裡面放的是服務器，穩定運行後輸出算力，驅動各類模型，形成可調用的API介面，支撐AI agent等各類軟體在場景中發揮作用。傳統基建建房子是給商品或人住，新基建建數據中心是給服務器住。這兩者有極大的技術差異性和門檻，但底層建設經驗、專案管理邏輯，本質上是可以復用的。」

並購之後，粵港灣智算計劃將原本在全國多地的老業態倉庫和物流中心土地，向地方政府尋求變更用途，申請極稀缺的能評指標與綠電，直接轉化為數據中心這種時代的新基建。

這為困局中的傳統行業提供了一個務實的解題思路：資產的死活，不在於它過去叫什麼，而在於它今天能否承載時代最需要的核心要素。

國資嚴選與技術護城河

然而，收購完成只是拿到了風口入場券，隨之而來的第二個市場質疑更加致命：在高端晶片供應政策多變、國產算力晶片拼命追趕的複雜地緣政治背景下，一家轉型企業如何構建真正的技術護城河？它會不會逐漸淪為一個純粹買設備、租機櫃的「高級二房東」？

羅介平的策略是，用頂級的國家隊信用背書去對沖市場的疑慮，用最頂尖的學術智力去撥開技術演進迷霧。

資本的嗅覺是最誠實的。2025年底至2026年初，粵港灣智算連續完成了兩筆極具市場影響力的融資：

1. 央企招商局旗下招銀國際參與了其在香港上市層面的第一輪配售。

2. 深圳福田國資斥資8億元人民幣，直接增資入股其旗下的項目子公司「深圳鴻策數據」，拿下了40%的股權。

在當前整體經濟環境強調風險厭惡、央國企投資研判極其審慎的背景下，兩筆國資的真金白銀加持，被資本市場視為一張金字招牌般的「信任票」。

「福田國資前後花了近四個月的時間，對我們的經營能力、技術優勢、業務形態、未來盈利的確定性進行了極其嚴苛的調研。」羅介平表示，「在“算電協同”的國策背景下，這不僅是給企業加油，更體現我們是國家隊『嚴選』，這給了金融機構和資本市場一個非常明確的合規與安全信號。」

有了資本和信用托底，技術層面的升級也是馬不停蹄。

2026年元旦前後，清華大學積體電路學院存算一體泰斗錢鶴教授、北京大學集成電路學院副院長劉曉彥教授一前一後宣佈加入該公司董事會，出任獨立董事。這在當時引發了市場的猜測：一家算力運營企業，為什麼要請兩位研究半導體底層晶片的頂級科學家？

羅介平如此解釋他對技術的理解與重視：「騰訊馬化騰總裁曾說過，當一個新的時代到來時，技術是唯一的護城河。我們特別重視自身技術能力的迭代爬升。過往IDC業務的模式很粗放，就是出租機櫃。但現在，從機櫃、設備到算力穩定輸出Token那一層，以及模型的部署和調優，中間有很多實操層面的技術鴻溝。」羅介平透露，「今後智算中心的技術運營，會出現越來越多的多元異構算力、混合雲的組網調優，在實際操作中存在大量的相容性難題和技術黑洞。我們請兩位大咖教授加盟，不是為了講故事，而是為了在技術疑問出現時得到指引，在今後對關聯技術領域做出投資時能有正確的判斷。我們核心管理團隊技術實踐經驗都很豐富，但在更底層、更前瞻的領域，不能完全靠自己從零摸索。」

這段話揭示了算力行業發展的真相：未來的算力競爭，不再是單純的「買晶片」遊戲，而是「多元異構晶片組網與模型調優」的效率博弈。誰能更穩定、更低成本地輸出Token，誰才能拿到更多的訂單。

擊碎故事的唯有利潤

在資本市場上，AI板塊從不缺玄之又玄的概念、高歌猛進的宣傳，但投資者終會對純粹的「故事」產生免疫。粵港灣智算39.6%的AI算力服務毛利率，以及超過150億元的訂單，究竟是如何實實在在轉化為利潤的？

「產業是基礎、金融是工具。能夠穿越週期、擊碎故事的，只有一個詞，就是利潤。」羅介平的財經觀點帶著典型的實用主義鋒芒。在解讀財報數據時，除了表達切切實實的盈利能力之外，他還提出了一個極具行業啟發性的商業模式創新——「Token用量大數據投資法」。

算力中心的業務，主流是單向的B2B服務。粵港灣智算利用其超大型算力技術服務平臺的地位，發現了一個獨特的「上帝視角」。「我們服務的企業級客戶超過200家，還有成千上萬的C端用戶。我們提供算力調度服務時，在後臺能夠非常清晰地看到，市場上哪些AI應用、哪些大模型或者Agent應用的Token銷量爆發式增長。哪家客戶用得快、用得多，就說明它的業務在真實場景中發展得好。」

基於這個天然的數據漏斗，粵港灣智算發展出了其第二層業態：AI應用的孵化與投資平臺。他們不再滿足於只做“Token超級工廠”、單純收技術服務費現金租金，而是有意識地利用自己的算力規模和平臺優勢，對那些發展迅猛的初創AI企業謀求更深更遠的綁定，實施「算力入股」或策略性股權投資。

這種「以數據做風控、以算力換股權」的創新模式，實質上將這家算力新基建技術服務企業，升級出一個全新分身：一家自帶流量監測器的科技風投機構。這也正是其未來利潤增速可能大幅領先行業的底層秘密。

然而，市場的硬幣向來有兩面。在看到利潤的同時，理性的財經視角必須指出其潛在的邊界：算力技術服務高達39.6%的毛利率，很大程度上得益於當前AI市場階段性的算力供需失衡。隨著全社會算力基礎設施的逐步飽和，這種高毛利能否在未來三到五年甚至更長的時間持續？當國產晶片迭代出現陣痛時，混合雲組網的運維成本會不會大幅侵蝕利潤？這些都是粵港灣智算在下一個階段必須直面的硬考驗。

千億格局的深港橋樑

作為香港通訊社「30年30人」系列人物報導的對象，羅介平以及粵港灣智算的轉型發展軌跡，實質上折射出了香港資本市場在AI時代科技轉型期扮演的特殊重要角色。

面對即將到來的香港回歸三十周年，羅介平對於深港兩地在AI時代各自的制度優勢與分工，有著極其深刻的基於實踐的解讀：「深圳是中國內地最敏捷、科技全鏈式獲取能力最強的城市；而香港則是無可替代的國際資本橋樑。粵港灣智算正好站在這個交叉點上。我們既把深圳的產業政策、科技需求與應用場景攏起來，又在充分享受香港上市平臺與國際資本深度鏈接、以及高效率融資的便捷性。」

在羅介平看來，AI基礎設施等全產業鏈的發展絕不是一個孤立的科技問題，它在未來與國際資本、貨幣影響力、能源產業鏈乃至地緣政治都有著密不可分的聯繫。而香港上市公司股價的定價權，很大程度上也受國際資本認可度的影響。

「中國是AI時代全球不可或缺的建設力量和龐大的市場，“算力就是國力”，既是綜合國力，也是國家級生產力。無數的扶持政策、資金、資源、人才、關注度都湧向這個領域。國際資本因為種種原因，直接進入A股市場不夠便利，但他們又不想錯過中國這一輪AI基礎設施和新一代生產力構建的紅利。這時候，身處香港、自由度高、法治規範的港股主板，就成為了國際資本參與中國AI建設最自由的上市入口。所以，粵港灣智算從業務屬性上看，是一個“大型算力技術服務和AI應用孵化投資平臺”；從功能價值上看，同時也是一個“讓國際資本參與中國AI基礎設施和新一代生產力建設的香港上市入口”」

這種定位，也直接推動了該公司的「算力出海」國際化戰略。專訪中透露，粵港灣智算目前已在東南亞、韓國奠定了業務基礎，下一步可能將隨著中東基金（如阿布扎比、阿曼等）對香港的資產配置，順勢逆向輸出業務，進入中東和南美巴西市場。但對海內外市場而言，地緣政治的風浪和跨國監管的合規成本，依然是懸在所有算力出海企業頭頂的達摩克利斯之劍。步步為營，遠比盲目擴張更為重要。

結語：認知、膽識、合規、定力

在採訪的尾聲，當被問及對螢幕前那些同樣曾身處困境、陷入深度焦慮的企業家有何建議時，羅介平送出了四個詞的組合：認知、膽識、合規、定力。

「悲觀者永遠正確，但樂觀者贏得未來。樂觀不能盲目樂觀，基於深度認知的選擇比努力重要。」他借用蘇東坡的《定風波》表達了自己的長期主義修煉：「莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。這個時代雜音太多，凡事有規律、有節奏，專注做自己，你得清晰地知道自己擁有什麼、該幹什麼、該怎麼幹。當企業百億市值的時候，一定要有千億的格局，要不畏艱難、立意高遠，為國家戰略、為產業升級、為全體股東創造價值，做有意義的創新努力。」

在2026年這個全球科技大變局的十字路口，粵港灣智算無疑完成了一場精彩且驚險的產業與資本大變身，成功將一張美元債老基建的「爛牌」，戰略性地打成了AI算力龍頭的「名片」。但正如財經市場的理性規律所昭示的那樣，轉型的考驗從非一勞永逸。百億訂單的產值落地、異構晶片的技術挑戰、以及如何在狂熱的AI浪潮中始終堅守合規與利潤的底線，羅介平與他的粵港灣智算，才剛剛推開新時代的大門。這座城市和全球資本，都將繼續冷靜地注視著這位翻盤者下一步的AI野心與夢想。